虽然上半年受游戏业务影响,公司收入增速一般,但得益于费用控制扣非净利润实现较大幅度增长。未来公司将围绕智能家居解决方案不断推出新的硬件产品和APP 应用,打造智能硬件战略。
   
事件:公司发布2018年半年报:实现营业收入60.25亿元,同比增长13.95%;归母净利润15.37亿元,同比增长8.95%;扣非归母净利润13.90亿元,同比增长39.70%;经营性净现金流为21.33亿元,同比增长47.27%。
   
虽受游戏业务下滑影响收入增速,公司互联网流量入口依然稳固。报告期内公司通过优化技术和投放方式,使得互联网广告及服务收入同比增长24.16%;但互联网增值服务受到手游和页游行业下行影响,收入同比下滑27.35%;智能硬件业务收入同比增长8.65%。公司业务总体毛利率为70.88%,相比去年同期72.01%有所下滑。公司互联网流量入口地位仍然牢固:三六零PC 安全产品的市场渗透率为96.54%,平均月活跃用户数达5.12亿,安全市场持续排名第一;PC 浏览器市场渗透率为79.93%,平均月活跃用户数超达4.24亿;移动安全产品的平均月活跃用户数达4.32亿。
   
智能硬件业务持续投入,有望开花结果。智能硬件业务是公司未来的重要发展战略,公司拥有海量的用户资源,已经推出了路由器、摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能门锁等一系列产品。未来公司将围绕智能家居解决方案不断推出新的硬件产品和APP 应用。
   
扣非净利润增速高于收入得益于费用率控制效果明显。公司销售费用率占收入比重由去年同期15.42%上升到17.99%,管理费用率由28.74%下降到25.90%,其中研发支出下降6.54%。公司财务费用净收益1.41亿元,去年同期为0.14亿元。另外资产减值损失贡献净收益0.33亿元,去年同期为贡献净损失0.16亿元。
   
投资建议:三六零作为行业龙头,产品壁垒高,业务生态完善,稀缺性强,预计2018-20年净利润为37.81/43.56/50.92亿元,但考虑到借壳上市还不足一年,暂不给予评级。
   
风险提示:1、研发投入下滑,核心人才流失风险;2、业绩承诺不达预期风险。